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美联储离结束加息还有多远?

来源:未知 作者:yezi 人气: 发布时间:2018-12-04
摘要:图源:图虫创意 作者:沈明高、陈蒋辉 美联储加几次息,是2019年的年度问题之一。明年美国经济面临较大的不确定性,美联储加息很可能会秉持“宁慢勿快”的原则。我们认为,2019年美联储加息2次的概率最大。包括今年1次加息,合计3次加息,将明年美联储基准利

  图源:图虫创意

  作者:沈明高、陈蒋辉

  美联储加几次息,是2019年的年度问题之一。明年美国经济面临较大的不确定性,美联储加息很可能会秉持“宁慢勿快”的原则。我们认为,2019年美联储加息2次的概率最大。包括今年1次加息,合计3次加息,将明年美联储基准利率推高到2.75-3%,不排除美联储本加息止步于此。截止目前,各机构预计的加息次数集中在2-4次之间,而美联储9月点阵图预计明年加息次数也是2-4次概率最大。

  根据泰勒规则推算,美国明年最优利率水平介于3.35-3.5%之间。相对于市场一致预期而言,到目前为止,美联储对美国经济增长更有信心,也更加不担心通胀压力。美联储预计美国2019年GDP增长2.5%,通胀维持在2%左右,而市场一致预期美国经济增长放慢到明年第四季度的1.9%,CPI上升到2.3%。假设美国GDP增长和CPI长期均衡水平分别为1.8%和2%,基于美联储对经济基本面的预测,最优利率水平应该为3.35%,而根据市场一致预期推算的最优利率水平为3.5%;按此推算,明年美联储加息最多应在3-4次。

  部分美联储官员由偏鹰派转为偏鸽派,或预示明年加息次数低于预期。美联储主席鲍威尔11月28日指出,目前的基准利率“略低于中性区间”,明年可能会考虑停止加息。而仅两个月之前的10月3日,鲍威尔还曾说距中性利率还有很长一段路要走。在这一期间,发生了美国股市的大幅波动、油价下跌,以及中美贸易摩擦的不确定性升高等。相对而言,美联储对美国经济增长下行压力的担心超过了通胀上行。

  应该担心增长,还是更应该担心通胀?美国本轮经济复苏始于2009年6月,如果经济持续增长到2019年7月,就会超过1991-2001年的互联网繁荣周期,成为美国史上经济复苏持续时间最长的周期。美国经济面临的不确定性有可能打断这一进程,主要包括中美贸易摩擦升级、油价飙升、全球低端制造业转移带来的通胀压力等。这些因素可能导致美国经济放慢的同时通胀上升,如果其负面影响被放大,将推高滞胀风险。

  如果美联储明年结束本轮加息,将利好新兴市场。谨慎加息有助于降低美国期限利差倒挂的风险,避免经济衰退和股市大幅调整。美联储结束加息将导致美欧利差或从扩大转为收敛,美元升值或告一个段落,最终将利好新兴市场股市。此外,中美利差倒挂风险也将有所减轻,部分释放人民币贬值的压力。对中国而言,这将是推出重大结构性改革的好时机。

  美联储会加几次息,是2019年的年度问题之一。由此而衍生的另外一个问题是,美联储离结束本轮加息周期还有多远,对这两个相关问题的判断,直接影响到明年美国期限利差走势、美元指数趋势以及新兴市场股市相对于美国股市的表现等。

  对于明年美国利率走向,美联储正在从稍早前的偏鹰派观点,转向偏鸽派。美联储主席鲍威尔11月28日指出,美联储基准利率“略低于中性区间”。而仅两个月之前的10月3日,他说距中性利率“还有很长一段路要走”。在这一期间,发生了美国股市的大幅波动、油价下跌,以及中美贸易摩擦的不确定性升高等。相对而言,美联储对美国经济增长下行压力的担心超过了通胀上行。

  目前,各机构对明年美联储加息次数存在着与去年年底类似的分歧。据彭博的统计,截止到现在,各机构预计的加息次数集中在2-4次之间,其中几家大行的分歧分别选择2次或者4次(图表1)。

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